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2025年4月，“没事就吃溜溜梅”的母公司溜溜果园集团股份有限公司（以下简称“溜溜果园”）向港交所递交招股书，开启继2019年A股IPO折戟后的第二次成本冲刺。
六年间，这家曾以“青梅零食第一股”为指见解企业，堕入收入结构单一、中枢居品毛利率下滑、研发进入不及的增长瓶颈之中。
值得耀眼的是，与上次陈述比拟，早期投资方红杉成本在上市前夜以减资的现象清仓离场，个东谈主推动李青也以出让股权的神色退出，而实控东谈主杨帆却通过股权转让在公司陈述前出售了2880万元的股权。此外，居品品控遇到质疑的溜溜果园，之前激发阛阓热心的环保问题却依旧存在。
转谈港股，溜溜果园的再次尝试，能否“梅”闭塞呢？
作家丨吴微
01.
转谈港股 对赌承压
“没事就吃溜溜梅”由杨幂代言的这句告白词，已成为好多东谈主尘封的记挂。依靠在行业中的布局，2019年，溜溜果园向深交所创业板提交了招股书，冲击“青梅零食第一股”。
不外，溜溜果园的初度上市肯求却并不堪利。一方面，公司出现了增收不增利的情况；另一方面，溜溜果园经常因环保问题而遭到环保部门的处罚。因此，在溜溜果园提交创业板陈述贵寓后不久，公司就撤回了贵寓。需要耀眼的是，2024年10月，溜溜果园还因浑水经谗谄管壁渗流进雨水管网，而被芜湖市生态环境局晓示；但因公司加强了管制，并主动实行生态补偿株连，而未予处罚。
与2019年溜溜果园创业板陈述时大不疏导，转谈港股后，溜溜果园背后的推动已发生了较大变化。2019年，曾以1.03亿元参与溜溜果园增资的天然东谈主推动李青，将其捏有的5%股权，以1.19亿元的走动对价转让给了深圳君荣，2016年-2019年间李青投资的总收益率仅为15.05%，年化收益率在5%左右。
2024年6月，A轮投资方红杉成本，也以减资的现象清仓，其退出前公司估值曾在2020年C轮融资中达24亿元，而2025年D轮融资时，溜溜果园的估值却回落至22亿元。需要耀眼的是，在溜溜果园此前融资的历程中，公司与红杉信远、李青签署有对赌条约。而在李青出让股权后不久的2020年，实控东谈主杨帆也通过股权转让的神色出售了2880万元的股权。
数据起首：招股书
在引入新投资东谈主的历程中，溜溜果园也签署了对赌条约。商定溜溜果园若2025年底未上市，公司需要以6%年息回购新投资东谈主的股权。而在激进膨大后，2024年溜溜果园的短期告贷达3.12亿元，账面现款仅有7805万元。
02.
收入单一 抠门研发
与6年前的陈述比拟，现在溜溜果园的收入结构并未有较大调动。去世2024年末，公司收入还主要由青梅及西梅成品提供，但与此前比拟，溜溜果园的销量并无较为昭着的增长。2015年，溜溜果园销售了2.58万吨的青梅、李梅及西梅等居品，而到了2024年，溜溜果园销售的梅干及西梅居品的总量仅为3.32万吨，在9年多的时刻内仅增长了28.68%。
除了销量增长较慢外，溜溜果园的梅干零食还靠近“量增价跌”窘境；其单价从2022年的39.4元/公斤跌至2024年的35.2元/公斤，毛利率也由2022年的39.6%下跌至2024年的32.1%。溜溜果园的西梅居品天然价钱由2022年的38.1元/公斤增长至2024年的39.6元/公斤，但受成本加多影响，其毛利率也由2022年的36.7%下跌至2024年的32.4%。
不外，撤回陈述贵寓技能，新开导的居品梅冻，却成为了溜溜果园的“第二增长弧线”；销量从2022年的0.85万吨增至2024年的2.2万吨，收入占比也提高至25.4%。但为霸占阛阓其单价如故从2022年的27.2元/公斤跌至2024年的18.6元/公斤，但梅冻居品的毛利率却由2022年的36.2%增长至2024年的47.8%。
在新品为公司提供主要收入增长的情况下，溜溜果园的研发进入却并不高。去世2024年底，公司研发东谈主员仅26东谈主，2024年研发用度为1895万元，不及三只松鼠（300783.SZ）同时的67%。而为适度成本，溜溜果园的部分原料腌制、晒制工序外包给第三方进行，导致质地问题频发。黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台对于溜溜果园的投诉累计高达400余条，主要触及居品发霉、有异物、防腐剂超标等。
需要指出的是，在线上购物迟缓成为主流的情况下，溜溜果园的收入还主要依赖零卖商与经销商，公司自营网店的布局并不堪利。2022年，自营网店仅为溜溜果园提供了1.48亿元的收入，在当期公司收入中的占比为12.6%；到了2024年，溜溜果园的自营网店收入下跌至1.39亿元，在当期公司收入中的占比仅为8.6%。
数据起首：招股书
溜溜果园的二次IPO，是对其能否龙套“青梅依赖”、设置成本与蹧跶者信任的双重教师。在失业零食行业增速放缓至8%的2025年，单一品类超80%的收入结构已显脆弱，而研发进入不及、解决结构聚会等问题，更让其难以合适“健康化、多元化”的蹧跶趋势。
港股阛阓对细分龙头的估值逻辑，或将更严苛地谛视其“营销动手”模式的可捏续性。当“没事就吃溜溜梅”的告白语褪去流量光环，这家企业能否用塌实的居品力妥协决改善，好意思满成本阛阓的“梅”好预期，还是未知数。（想维财经出品）■
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